15.11.2022

ABB – Accelerated Book Building. Poziom dyskonta w transakcjach w Polsce w latach 2009-2022

ABB (budowanie przyspieszonej księgi popytu), to transakcje polegająca na sprzedaży nowych lub istniejących akcji na rynku kapitałowym w stosunkowo krótkim czasie. Dotyczą one zwykle dużych wolumenów i znaczących kwot, stąd kierowane są one do inwestorów instytucjonalnych, jak fundusze inwestycyjne oraz emerytalne, czy też firmy asset management zarządzające portfelami zamożnych klientów.

Jednak – jak pokazują realia – sprzedaż dużych pakietów nie jest prosta, a uzyskana cena może różnić się od kwotowań rynku dla małych wolumenów.

W najnowszej publikacji „ABB – Accelerated Book Building. Poziom dyskonta w transakcjach w Polsce w latach 2009-2022” nasi eksperci postanowili sprawdzić, jak wygląda to na danych empirycznych i odpowiedzieć na pytanie czy sprzedaż akcji w dużym pakiecie prowadzi do uzyskania ceny niższej niż wskazywałyby na to bieżące notowania spółki.

Zidentyfikowaliśmy i przeanalizowaliśmy 195 transakcji ABB, które miały miejsce na GPW w okresie od stycznia 2009 r. do kwietnia 2022 r. Zestawiając cenę sprzedaży z ceną zamknięcia wyznaczyliśmy procentową różnicę w postaci dyskonta wobec ceny zamknięcia.

Zapraszamy do zapoznania się z kluczowymi wnioskami płynącymi z tej analizy.

Jak wskazuje nasze badanie, ceny uzyskiwane w transakcjach sprzedaży dużych pakietów odbiegają od bieżących notowań rynkowych. W 195 badanych transakcjach tylko 12 zostało zrealizowanych po cenie równej bądź wyższej od zamknięcia notowań na poprzedzającej sesji. Pozostałe wiązały się z dyskontem znajdującym się w przedziale od 0,3% do 40,5%. Udział w tego typu transakcjach może stanowić zatem okazję inwestycyjną, przynajmniej w krótkim terminie.

Transakcje dotyczące większego udziału w kapitale oraz free float spółki wiązały się z wyższym dyskontem. Każdy kolejny punkt procentowy wielkości transakcji pod względem udziału w kapitale wskazywał na 0,16 p.p. wyższe dyskonto, natomiast w przypadku udziału we free float, każdy kolejny punkt procentowy wielkości transakcji wskazywał na dyskonto wyższe o 0,13 p.p. Co ciekawe, wielkość pakietu w stosunku do średniego wolumenu w transakcjach na giełdzie nie miała statystycznego znaczenia dla wartości dyskonta.

Mimo że każda transakcja ma swoją indywidualną specyfikę, wyniki naszej analizy mogą pomóc inwestorom w szacowaniu dyskonta oczekiwanego w przyszłych procesach ABB. Sugerują też, aby z większą ostrożnością podchodzić do określania wartości pakietów spółek notowanych na giełdzie, choć obecnie stosowane podejście jest zgodnie z regulacjami MSSF.